Chiaroscuri sul 3° rapporto tol di Borsa Italiana- intervista a Barbara Alemanni

Nella consapevolezza che le due ricerche non devono essere confrontate sul piano dei risultati, è dal confronto ex ante che emergono alcune perplessità di carattere metodologico sul 3° rapporto “Traders Online Behaviours” di Borsa Italiana.
Ne abbiamo parlato con una delle curatrici Barbara Alemanni, docente di economia del mercato mobiliare all’Università di Genova.

 

Il campione di analisi è costituito da 500 clienti, 100 per ogni broker che li ha scelti in modo autonomo. Come mai nella ricerca non sono indicati i criteri di scelta dei 100 clienti da parte di ciascun broker?
«Durante la presentazione della ricerca a Milano non ci siamo soffermati sul criterio di scelta dei clienti, il quale però è illustrato nella slide seguente».

Quale rappresentatività può avere un piccolo campione - 500 clienti on line su 4 milioni totali - non scelto dal curatore del rapporto o comunque scelto in modo arbitrario?
«Lo scopo della ricerca era di analizzare i comportamenti di trading e tipizzare le diverse categorie degli operatori di trading on line. I 500 conti on line presi in esame si traducono in un campione di 630.000 contratti che statisticamente risulta più che significativo. Dal punto di vista delle teste, vorrei sottolineare che non si possono confrontare 500 conti on line con i 4 milioni di conti e-trading in essere, ma con i conti on line attivi e movimentati in modo non saltuario. Inoltre, ai broker non è stata lasciata la massima libertà di scelta poiché dovevano attenersi ai criteri presentati nella slide di cui sopra».

Ciascun broker presenta delle caratteristiche di movimentazione dei conti dei propri clienti differenti in numero e specializzazione. Perché il contributo che ciascun broker dà al campione non è ponderato per la propria specifica attività ed è uguale per tutti al 20%?
«Per rispondere a questa domanda è importante una considerazione di carattere generale. L’obiettivo del nostro lavoro era di analizzare i comportamenti di differenti categorie di tol e non di offrire una mappatura del mercato, nè dal punto di vista delle quote di mercato di ciascun broker né dal punto di vista del numero di clienti totali o per frequenza di negoziazione. Quindi, se per il nostro obiettivo di tipizzare i comportamenti dei trader la dimensione del campione di ciascun broker è una variabile invariante, per rappresentare l’intero mercato sarebbe stato necessario pesare i diversi contributi dei cinque broker in funzione di alcuni parametri, quali ad esempio la quota di mercato, il grado di specializzazione e di diversificazione dell’offerta».

Il campione di analisi, opportunamente distribuito per frequenza di negoziazione sul mercato, evidenzia che l’11% dei clienti effettuano più di 10 operazioni al giorni e, dunque, possono essere definiti heavy trader. Con un ragionamento induttivo, dato che i conti on line effettivamente movimentati ammontano a 530.000, si potrebbe ipotizzare che in Italia ci siano 58.300 heavy trader. Il dato porta a un valore schizofrenico, ma allora perché il campione è così sbilanciato verso una tipologia di soggetti con una relativamente elevata operatività sui mercati?
«Il suo ragionamento induttivo è incompatibile con la nostra scelta di avere una sovracampionatura del campione con la categoria tol a maggiore operatività. Proprio per studiare il comportamento differenziale dei cluster con diversa frequenza di negoziazione, era necessario avere un campione statisticamente significativo anche nel cluster dei day trader con più di 10 operazioni al giorno (heavy trader). Metodologicamente, infatti, quando si ha una popolazione molto polarizzata, con poche teste e molti contratti, sovracampionare è l’unico modo per tracciare con robustezza i comportamenti di tutti i cluster della popolazione stessa evitando che il totale numero dei contratti sia condizionato dalla scelta di pochi soggetti, con alta frequenza, fatta con pochi gradi di libertà».

marco.marcatili@toptrader-mag.com