Intervista a Richard Woolnough, gestore del fondo M&G Optimal Income

I tassi di interesse in crescita hanno creato un ambiente decisamente difficile per i tradizionali fondi obbligazionari "long-only", e parecchi hanno avuto difficoltà negli ultimi due anni. I protagonisti del mercato obbligazionario europeo si aspettano che i tassi di interesse toccheranno il massimo al 4,5% all'inizio del 2008, perciò in teoria un sacco di cattive notizie sono già state prezzate, è mia opinione però che ci saranno più incrementi di quelli che il mercato si aspetta. Ritengo che in questa fase del ciclo economico sia importante avere una duration molto breve, in quanto le obbligazioni con duration lunga sono più sensibili all'aumento dei tassi di interesse. Continuerò ad avere una posizione di duration breve per l'M&G Optimal Income fino a che non sarà evidente che i recenti aumenti dei tassi di interesse si sono arrestati, anche se non credo che questi raggiungeranno il picco massimo fino al prossimo anno.

Nel marzo del 2007 a livello globale il tasso di default sulle obbligazioni ad alto rendimento è caduto ai minimi degli ultimi 10 anni. Questa situazione è supportata da una combinazione di solida crescita dei profitti aziendali e da condizioni di finanziamento relativamente economiche. Un basso numero di default è senz'altro una buona notizia per l'obbligazionario e rende più stabile l'investimento in corporate bond ad alto rendimento, dal momento che i rishci di insolvenza sono notevolmente ridotti. Se da una parte è probabile che i tassi di insolvenza quest'anno crescano in qualche misura, non mi aspetto che vi sia un aumento eccessivamente forte perché ci sono pochissime compagnie in serie difficoltà.

Indubbiamente vi è molta attività nel settore corporate europeo. Il private equity ne rappresenta una fetta decisamente elevata, dal momento che in Europa l'anno scorso ha ottenuto capitali per circa 100 miliardi di euro. Questo si traduce in 500 miliardi da spendere in acquisizioni dal momento che utilizza una leva di 5 a 1. Con la crescita dimensionale degli obiettivi delle acquisizioni vi sono indubbiamente preoccupazioni per le obbligazioni investment grade i cui rating potrebbero diminuire in maniera significativa.